[科普中國]-私募機(jī)構(gòu)

私募機(jī)構(gòu)，是指通過非公開方式，面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者募集資金而設(shè)立的部門單位。由于私募機(jī)構(gòu)的銷售和贖回都是通過基金管理人與投資者私下協(xié)商來進(jìn)行的，因此它又被稱為向特定對象募集的部門或者單位。

私募定義私募（Private placement）是一種不通過公開發(fā)行（公募）的方式募集的一種證券融資方式，但與私售（private offering）不同，多數(shù)向小規(guī)模特定投資人發(fā)行。

私人投資公開股票（PIPE，Private Investment in Public Equity）交易只是私募的一種方式。備用股本分配協(xié)議（SEDA，Standby Equity Distribution Agreement）也是私募的一種方式。私募常常是比公募更廉價的資本來源。1

私募機(jī)構(gòu)定義私募機(jī)構(gòu)是指通過非公開方式，面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者募集資金而設(shè)立的部門單位。由于私募機(jī)構(gòu)的銷售和贖回都是通過基金管理人與投資者私下協(xié)商來進(jìn)行的，因此它又被稱為向特定對象募集的部門或者單位。2

私人股權(quán)投資私人股權(quán)投資（又稱私募股權(quán)投資或私募基金），是一個很寬泛的概念，用來指稱對任何一種不能在股票市場自由交易的股權(quán)資產(chǎn)的投資。被動的機(jī)構(gòu)投資者（例如官方養(yǎng)老資金池、保險公司）可能會投資私人股權(quán)投資基金，然后交由投資公司管理并投向目標(biāo)公司。私人股權(quán)投資可以分為以下種類：杠桿收購、風(fēng)險投資、成長資本、天使投資和夾層融資以及其他形式。私人股權(quán)投資基金經(jīng)常會控制所投資公司的管理，而且經(jīng)常會引進(jìn)新的管理團(tuán)隊(duì)以使公司價值提升。

私人股權(quán)是指未在股票市場上市交易的公司的股權(quán)。這種類型的股權(quán)與股票性質(zhì)不同，投資回報周期也較長。擁有該股權(quán)的私人股權(quán)投資公司如果要出售該股權(quán)的話，必須在沒有傳統(tǒng)交易市場的情況下找到買家，所以其投資退出的方式一般是首次公開發(fā)售（IPO）。已經(jīng)有一些努力試圖建立私人股權(quán)投資之間的交易市場，以便利私人股權(quán)投資之間的清算。例如GENESIS交易所，在溫哥華組織了一個每月舉行的私人股權(quán)拍賣。但是成效不是很明顯。

私人股權(quán)投資公司主要通過三種方式退出并獲得投資回報：首次公開發(fā)售股票（IPO），出售公司或與其他公司合并，或者是對公司進(jìn)行資本重組。未上市的股權(quán)可以直接出售給投資者（私募發(fā)行）或者其他專門做次級收購的私人股權(quán)投資基金。在2005年估計全球共有1350億美元私人股權(quán)投資，這一數(shù)據(jù)比上一年度高出了五分之一，這是因?yàn)槿蚴召徥袌龅男判奶嵘?。而在其中收購基金的比例逐漸上升，從五分之一上升到三分之二，而早期投資和風(fēng)險投資的比例則逐漸下降。

值得注意的是一些詐欺案中有騙徒利用私募基金、私募股權(quán)的名義進(jìn)行詐騙，然而其本質(zhì)完全無關(guān)只是借用這些名詞，私募并非是“私下募集”之意，絕非幾人私自做些收款就為私募，各國主管機(jī)關(guān)對于有資格進(jìn)行私募和有資格投資私募的主體；都有金融嚴(yán)格法規(guī)限制必須取得許可和經(jīng)歷特定程序，在正規(guī)有法定效力的契約環(huán)境和金融機(jī)構(gòu)下運(yùn)轉(zhuǎn)，此類詐欺案的成功多半是建立于民眾對于私募知識的一知半解和認(rèn)為隱藏巨大獲利的神秘感，因?yàn)樨敻桓唛T檻限制，長期以來被視為社會頂尖富人和權(quán)貴間的游戲，營造出了升斗小民以為這領(lǐng)域隱藏神秘巨大獲利。然而真相是私募并非總是賺錢，瞬間公司消失血本無歸的案例甚多，也因此各國不傾向開放平民小額參與的主因，也有許多藍(lán)籌型公司的私募活動年報酬率不過4-5%但是能容許較鉅資金額投入，所以外界的各種傳說與印象其實(shí)多半是肇因于一知半解。2

私募股權(quán)的一般特征在資金募集上，主要通過非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個人募集，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。另外在投資方式上也是以私募形式進(jìn)行，絕少涉及公開市場的操作，一般無需披露交易細(xì)節(jié)。

多采取權(quán)益型投資方式，絕少涉及債權(quán)投資。PE投資機(jī)構(gòu)也因此對被投資企業(yè)的決策管理享有一定的表決權(quán)。反映在投資工具上，多采用普通股或者可轉(zhuǎn)讓優(yōu)先股，以及可轉(zhuǎn)債的工具形式。

對非上市公司的股權(quán)投資，或者投資于上市公司非公開交易股權(quán)，因流動性差被視為長期投資（一般可達(dá)3年一5年或更長），所以投資者會要求高于公開市場的回報。

資金來源廣泛，如富有的個人、風(fēng)險基金、杠桿收購基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險公司等。

沒有上市交易，所以沒有現(xiàn)成的市場供非上市公司的股權(quán)出讓方與購買方直接達(dá)成交易。而持幣待投的投資者和需要投資的企業(yè)必須依靠個人關(guān)系、行業(yè)協(xié)會或中介機(jī)構(gòu)來尋找對方。

比較偏向于已形成一定規(guī)模和產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成形企業(yè)，這一點(diǎn)與VC有明顯區(qū)別。

投資回報方式主要有三種：公開發(fā)行上市、售出或并購、公司資本結(jié)構(gòu)重組。對引資企業(yè)來說，私募股權(quán)投資不僅有投資期長、增加資本金等好處，還可能給企業(yè)帶來管理、技術(shù)、市場和其他需要的專業(yè)技能。相對于波動大、難以預(yù)測的公開市場而言，私募股權(quán)投資資本市場是更穩(wěn)定的融資來源。在引進(jìn)私募股權(quán)投資的過程中，可以對競爭者保密，因?yàn)樾畔⑴秲H限于投資者而不必像上市那樣公之于眾。

PE投資機(jī)構(gòu)多采取有限合伙制，這種企業(yè)組織形式有很好的投資管理效率，并避免了雙重征稅的弊端。

投資退出渠道多樣化，有首次公開募股IPO、售出（TradeSale）、兼并收購（M&A）、標(biāo)的公司管理層回購等。

私人股權(quán)投資的清算風(fēng)險私人股權(quán)二級市場是指對由私人股權(quán)投資以及由其他非傳統(tǒng)投資基金業(yè)已做出的投資資產(chǎn)之間的買賣。賣出私人股權(quán)投資不僅賣出該投資者在基金中的投資，而且還包括該投資者對該基金的承諾額度。私人股權(quán)投資根據(jù)其性質(zhì)，主要是用來長期持有的。對于絕大多數(shù)的私人股權(quán)投資來說，并不存在一個可以上市的交易市場，但是對于私人股權(quán)投資資產(chǎn)的賣家來說，有時還是可以找到一個有活力且成熟的二級市場?，F(xiàn)在市場有很多專門做二級市場的私人股權(quán)投資基金。

私募基金私募基金又稱私人股權(quán)投資基金，是私人股權(quán)投資公司用來投資的資產(chǎn)池。私人股權(quán)投資基金的主要組織形式是有限合伙制，其中私人股權(quán)投資公司作為普通合伙人?；鹫w作為有限合伙存在，而私人股權(quán)投資公司則充當(dāng)普通合伙人的角色。基金主要從其他投資人那里募集款項(xiàng)，這些投資人包括養(yǎng)老基金，金融機(jī)構(gòu)還有富裕個人。這些投資者成為基金合伙組織里的消極有限合伙人，當(dāng)普通合伙人發(fā)現(xiàn)合適的投資機(jī)會的時候，他會通知這些有限合伙人并要求他們承擔(dān)一定比例的投資額度，但是所有的投資決定均由普通合伙人作出。一般情況下，一個基金的存續(xù)周期為十年，在此期間內(nèi)會作出15項(xiàng)到25項(xiàng)不同的投資，每個投資的金額不會超過基金總金額的10%。3

另見私募股權(quán)

私募股權(quán)組合基金

證券

證券交易所

招股書

公開發(fā)行（公募）

本詞條內(nèi)容貢獻(xiàn)者為:

王海俠 - 副教授 - 南京理工大學(xué)