[科普中國]-Delta中性

在金融領(lǐng)域，如果一個(gè)投資組合由相關(guān)的金融產(chǎn)品組成，而且其價(jià)值不受標(biāo)的資產(chǎn)小幅價(jià)格變動(dòng)的影響，這樣的投資組合具有delta中性的性質(zhì)。這種投資組合的成分通常包括期權(quán)和相對(duì)應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)，讓delta正負(fù)相消，使投資組合的價(jià)格對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格相對(duì)不敏感。

簡(jiǎn)介在金融領(lǐng)域，如果一個(gè)投資組合由相關(guān)的金融產(chǎn)品組成，而且其價(jià)值不受標(biāo)的資產(chǎn)小幅價(jià)格變動(dòng)的影響，這樣的投資組合具有delta中性的性質(zhì)。這種投資組合的成分通常包括期權(quán)和相對(duì)應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)，讓delta正負(fù)相消，使投資組合的價(jià)格對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格相對(duì)不敏感。

delta對(duì)沖是一個(gè)與delta中性相關(guān)的概念。這種對(duì)沖描述的是保持投資組合的delta盡可能等于或接近零的過程。維持零delta在實(shí)際操作中的難度較大。這是由于當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變化很大時(shí)，再次對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)較高。此外，研究表明頻繁的對(duì)沖會(huì)導(dǎo)致投資組合的低現(xiàn)金流。1

數(shù)學(xué)表達(dá)Delta值衡量的是當(dāng)其他參數(shù)不變的情況下，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化導(dǎo)致的期權(quán)價(jià)格變化幅度。

從數(shù)學(xué)角度出發(fā)，delta代表了期權(quán)的公允價(jià)格對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的一階導(dǎo)數(shù)，。

Delta是S的函數(shù)，同時(shí)它也是執(zhí)行價(jià)格和到期時(shí)間的函數(shù)。

因此，在標(biāo)的物的無窮小的價(jià)格變化下，一個(gè)delta中性的頭寸價(jià)格變化為零。由于delta描述的是衍生品價(jià)格對(duì)標(biāo)的物價(jià)格的敏感度，這樣的投資組合是被有效對(duì)沖的。其價(jià)格不會(huì)因?yàn)闃?biāo)的物價(jià)格的小幅變化而變化。1

設(shè)立頭寸投資者可以通過買入或賣出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)來建立Delta對(duì)沖沖所需的頭寸。這個(gè)數(shù)量由投資組合的delta來決定。通過調(diào)整這一數(shù)量，投資組合的總delta之和為零，即達(dá)到delta中性的目標(biāo)。

期權(quán)的做市商（或其他市場(chǎng)參與者）也可以用相關(guān)的期權(quán)來設(shè)立delta對(duì)沖的頭寸。投資組合的delta等于各個(gè)成分期權(quán)的delta之和。在標(biāo)的物本身的交易很困難時(shí)，可以使用這種方法。比如，有些標(biāo)的物可能很難借貸，或者無法做空。

例如，一種delta中性的策略可以是買入一份深價(jià)內(nèi)看漲期權(quán)，同時(shí)賣出一份深價(jià)內(nèi)看跌期權(quán)。深價(jià)內(nèi)看漲期權(quán)的delta是1，而深價(jià)內(nèi)看跌期權(quán)的delta是-1。這樣一來，在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格一定的浮動(dòng)范圍內(nèi)，它們的delta互相抵消。1

本詞條內(nèi)容貢獻(xiàn)者為:

杜強(qiáng) - 高級(jí)工程師 - 中國科學(xué)院工程熱物理研究所